廚衛(wèi)“渠道多元化+品牌多元化”初見成效。 “渠道多元化+品牌多元化”初見成效,收入和利潤保持高增長。老板電器2012上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入8.59億元,同比增長20.63%;實(shí)現(xiàn)凈利潤1.06億元,同比增長32.68%。
“渠道多元化+品牌多元化”初見成效,收入和利潤保持高增長。老板電器2012上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入8.59億元,同比增長20.63%;實(shí)現(xiàn)凈利潤1.06億元,同比增長32.68%。符合我們預(yù)期。 公司預(yù)計(jì)2012年1-9月凈利潤同比增長幅度為:10%-40%。
廚衛(wèi)電器十大品牌多元化:“老板”、“名氣”、“帝澤”分別定位高端品牌、中低端品牌、奢侈品牌;目前增長主要靠“老板”品牌,上半年名氣通過擴(kuò)渠道實(shí)現(xiàn)翻倍增長;“帝澤”第一家旗艦店已選址上海新天地。
中報(bào)符合預(yù)期,我們維持前期盈利預(yù)測:預(yù)計(jì)公司2012-2014 年收入為19.0、24.5、30.9 億元,增速為23.9%、28.7%、26.2%;凈利潤2.44、3.17、3.96 億元,凈利潤增速30.6%、29.7%、25.1%;EPS 為0.954、1.238、1.548 元。
廚衛(wèi)電器行業(yè)需求目前處于新增需求為主的階段,因此與地產(chǎn)成交是否景氣關(guān)聯(lián)度高,上半年行業(yè)的負(fù)增長是去年房地產(chǎn)限購的滯后效應(yīng),隨著今年以來地產(chǎn)成交量環(huán)比好轉(zhuǎn),下半年尤其是四季度廚衛(wèi)電器行業(yè)的增速有望明顯好轉(zhuǎn)。公司在行業(yè)下滑中逆勢(shì)增長,且城市市場份額逐漸與競爭對(duì)手拉開差距,“渠道多元化+品牌多元化”戰(zhàn)略成功運(yùn)作帶來量升、價(jià)漲、利潤率提高,未來三年保持25-30%增速的確定性高,6-12 個(gè)月合理估值20x12PE-18X13PE,即19.09-22.28 元,距離現(xiàn)價(jià)還有10-30%空間,維持“增持”評(píng)級(jí)。
代理商回款多使經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額同比增加82%。市場環(huán)境不好情況下給予經(jīng)銷商支持,使應(yīng)收票據(jù)+應(yīng)收賬款同比有較大增幅,但環(huán)比變化不大其他財(cái)務(wù)指標(biāo)良好。
行業(yè)低迷不改公司今年業(yè)績高增長。1)募投項(xiàng)目陸續(xù)投產(chǎn),工藝和產(chǎn)量都將上一個(gè)臺(tái)階;2)新興渠道如精裝修工程、電商、電視購物的高增速可持續(xù)。3)新開專賣店的貢獻(xiàn)逐漸顯現(xiàn)4)進(jìn)入中低端細(xì)分市場,名氣品牌今年將高增長。因此即使市場需求平淡,公司仍有望保持較高增長。
